社論 | 交易所應扮演什么樣的角色

社論2019-06-21 23:23

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察報 社論 6月20日,上海證券交易所連續發表兩份“問答”,回應市場和媒體對兩家科創板申報企業的質疑。兩份問答迅速而坦誠。對于即將迎來第一家掛牌企業的科創板來說,交易所已經進入角色。

《關于科創板媒體監督的問答》、《關于科創板在審企業媒體關注和信訪舉報處理的新聞問答》,這兩份問答側重點不同,但表達的立場和態度鮮明——科創板歡迎社會監督。社會監督對于科創板有著無可替代的價值,上交所對此當然有深刻的理解和認知。科創板發行上市審核以信息披露為核心,信息披露的第一責任人是發行人,投資銀行、律師和會計師等中介機構則承擔對信息披露的核查把關之責,它們共同構筑了信息披露真實、準確和完整的有效防線。在這個鏈條中,如果沒有活躍有力的社會監督,并以強大的法治為武器,所有的責任都可能被拋在腦后,所有的防線也可能失守于須臾之間。

上交所還表示,“科創板不歡迎不實言論”,并稱“我們同時關注到,個別自媒體對科創板發行人信息披露提出的質疑,存在斷章取義、渲染構陷的問題,與事實不符”。我們理解上交所的關切——沒有誰喜歡不實言論。不準確的、偏頗的乃至與事實不符的質疑,無論出自哪個渠道,都可能損害公司和投資人的利益,對構建真正透明公正的市場有害無益。

即使如此,我們以為,就交易所的角色定位而言,這樣的發言方式仍然值得討論。市場對發行人的質疑有可能并不準確,但交易所要做的是考察信息披露本身是否合規。或許更好的方式,是督促發行人在信息披露方面更為積極和主動,通過更充分的信息披露回應質疑。即使一些質疑存在著這樣或那樣的偏差,這種偏差還可以依靠證券分析師、投資人自己的鑒證糾正,他們必須為自己的決策負責。是否“存在斷章取義、渲染構陷的”問題,利益相關方自有判斷,若涉及誹謗,大可讓其受到法律的懲處。

科創板發行上市審核以信息披露為核心,意味著交易所必須為信息披露的有效性負責任。這取決于構成市場的各個利益主體是否各歸其位,各盡其責。提升信息披露的有效性,當務之急是進一步完善信息披露的責任機制。比如說,對于發行的股票的處理,“貨物出門,概不退換”,還是“售后三包”,不同的處理方式下,各方博弈的結果是不一樣的。就像科創板下對退市的強化,一定程度上倒逼著中國版的集體訴訟賠償機制。我們知道,如果沒有這樣的機制,我們期待的公平未必會如期而至。

設立科創板并試點注冊制,是一項關系資本市場全局的重大制度變革,目的在于建立一個新的資本市場。這是一項新的嘗試,交易所無疑是關鍵之關鍵。毋庸諱言,各市場參與者對此缺乏足夠的經驗,交易所也要拆解許多新的課題。上交所在透明度上的工作努力有目共睹,但在增進信息披露的有效性上,還有更多可能扎手的事情等待著。也正因如此,我們期待交易所更深刻地理解其角色定位和使命,更快地適應這個新角色,讓科創板成為一批富有競爭力的科創公司的誕生地。

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